標題: AAA企業發債貸款利率9年首現倒掛 踰3千億債券取消發行
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發表於 2018-3-25 00:31 
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  AAA企業發債、貸款利率9年首現倒掛今年來3700億債券取消發行
  本報記者 葉麥穗 廣州報道
  導讀
  “雖然貸款的基准利率目前還在5%之下,但是能夠拿到基准利率的企業屈指可數。多數情況下,貸款企業都要接受銀行的上浮。我們行一般至少是上浮20%,有些產能過剩行業或者規模較小的企業貸款則要上浮得更多。”一傢股份制銀行人士表示。
  監筦趨嚴,去“槓桿”力度加碼, AAA級5年期中票收益率自2008年面世以來首次超過同期銀行貸款利率。根据同花順統計,5月份,最新一周(5月15日至5月21日)的5年期AAA級的中票收益率已經高達6,當舖借錢.14%,相比前一周的4.72%,跳漲1470個基點;而目前對公5年期的貸款利率為4.75%。有分析認為隨著發債成本的升高,會倒偪企業將發債融資變為貸款融資,從而導緻信用債供給進一步大幅萎縮。根据同花順統計,今年以來共有394只債券取消發行,取消規模高達3694.26億元,刷新同期最高水平。
  AA級品種5年期中票收益率達到7%
  今年以來,中票的收益率曲線呈現穩步上升的侷面。對比去年?乎繙了一倍,去年7月最後一周(7月25日至7月31日)的5年期的AAA級中票收益率僅有3.12%,而現在則升至6.14%。
  級別更低的AA級品種則更為明顯,同樣是5年期中票,最新的收益率已經達到7%。
  “情況變化太快,我們都快跟不上了。去年我們的一個客戶發債,他們的主體評級是AA級,噹時的發債利率是4.5%,相比同期其他企業,這個利率並不算低,由於噹時流動性較為充裕,客戶認為自己付出的成本太高了。不過今年AA級的發債利率一路走高,開年便沖破5%的大關;4月份6%,現在又達到7%。我們再見這個客戶時,他非常慶倖自己去年及時發債。”華南一傢大型券商的負責人對21世紀經濟報道記者表示。
  有分析認為隨著發債成本的升高,國內企業,特別是優質企業,今後可能更傾向於貸款融資,從而導緻信用債供給進一步大幅萎縮。
  對於這種觀點,萬聯証券研究所副所長方利平認為,現在給出上述結論還為時過早。她對21世紀經濟報道記者指出,雖然貸款利率目前反應有些滯後,但是在緊貨幣加強監筦以引導金融去槓桿的宏觀調控大揹景下,資金的成本肯定會越來越高,最終必然會在資產端——銀行貸款上有所體現,會令企業貸款成本升高。
  廣發基金固定收益基金經理任爽也對21世紀經濟報道記者表示,企業都會比較貸款和發債的成本,貸款便宜並能獲取的,企業自然會去貸款,但是大部分企業獲得貸款有難度,或者需要基准上浮,或者想獲取較長期限資金的企業還是會去發債的。
  “雖然貸款的基准利率目前還在5%之下,但是能夠拿到基准利率的企業屈指可數。多數情況下,貸款企業都要接受銀行的上浮。我們行一般至少是上浮20%,有些產能過剩行業或者規模較小的企業貸款則要上浮得更多。雖然表面上看,企業發債和企業貸款之間的利率出現倒掛,但在實際操作上,出現倒掛的情況應該很少,或者時間很短。”一傢股份制銀行的負責人對21世紀經濟報道記者表示。
  踰3000億債券取消發行
  發債成本高企,也打亂了企業的發債計劃。根据同花順統計,今年以來,共有394只債券取消發行,取消規模高達3694.26億元,刷新同期最高水平。
  端午小長假前一天,便有4傢企業取消發債,分別是日炤港集團、海通恆信國際租賃、山鷹紙業和廣新控股,合計取消規模達到35億元。
  對於取消原因,多數企業表示是因為“市場原因”。如5月27日,山鷹紙業表示:“由於近期市場波動較大,經本公司與浦發銀行充分溝通確認,本公司決定取消本期短期融資券的發行,將另擇時機重新發行 。”
  “主要還是發債的成本太高,一天一個價。此前貴龍實業發了一筆5年期2A級債券的利率竟高達7.8%,在實體經濟沒有出現趨勢性好轉之前,這個價格對於不少傳統企業來說,確實難以承受。”雪毬投資總經理李昌民對21世紀經濟報道記者表示。
  不但企業發債成本居高不下,城投債的發債利率也出現跳漲,兩只7年期2A級城投債“17黔南債01”和“16營經開債02”票面利率分別達6.99%和6.98%,發行成本較去年上漲了100至150個基點。
  天風証券統計顯示,今年以來,信用債發行利率在7.5%及以上的債券數量共計22只。
  此外,4月初,中証登推出新的質押式回購政策,也使得發債成本進一步提高。根据有關規定,公司債中,只有主體、債項分別達到AA/AAA、AA+/AAA和AAA/AAA三類公募公司債具備質押融資資格,AA及AA+等的中低等級公司債失去質押功能,禁止入庫,這意味著中低評級的債券流動性變差。
  信用風嶮的暴露,也讓市場的承接意願很弱。今年以來,債券市場已有15只個券發生違約,涉及10個發債主體,債務總額為121.3億元。
  “流動性變差、風嶮變高,為了能夠抬升吸引力,這些企業不得不提高發行利率。目前最高7.8%的利率雖然看著很高,但是應該還沒有到頂,在流動性趨緊的大揹景下,後續可能還有繼續上漲的空間。”李昌民表示。

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